在刚刚过去的2025年，一场关于“投资标的选择”的较量悄然落幕。据彭博社最新数据分析，去年所有在美国首次公开募股（IPO）的公司，其股价加权平均涨幅仅为13.9%，显著落后于同期标普500指数16%的涨幅。这一结果颠覆了许多投资者的预期，尤其引人注目的是，曾被市场寄予厚望的加密货币与人工智能板块，其上市公司表现成为拖累整体IPO市场的主要因素。
核心观点与数据：加密与AI明星股“光环”褪色
数据显示，去年IPO市场的表现呈现出明显的结构性分化。在所有IPO中，规模在5亿至10亿美元之间的中型交易，股价加权平均涨幅仅为5.6%；而规模超过10亿美元的大型IPO，平均涨幅则达到了20%。值得注意的是，尽管加密行业在特朗普政府政策支持下迎来上市潮，但多数公司表现不及预期。例如，稳定币发行商Circle（CRCL）在6月以31美元发行价上市，首日暴涨170%，风光无两。然而，随着比特币从10月高点回落，其股价也一路走低，截至12月31日收于79.30美元，已低于首日收盘价，当前股价较超过263美元的峰值已下跌近70%。
市场背景分析：狂热退潮，基本面回归
2025年，加密与AI公司扎堆上市，被视作华尔街拥抱新经济的关键一年。然而，市场的检验结果却颇为残酷。双子星交易所（Gemini）在9月上市，发行价28美元，尽管一度冲高至32.5美元，但到年底已暴跌64.5%至9.92美元。另一家加密交易所Bullish（BLSH）8月上市，首日从37美元飙升至68美元，但年底也回落至37.87美元，近乎“破发”。在AI领域，数据中心开发商Fermi和AI费用平台Navan等公司的股价自IPO后也持续低迷。
普华永道美国IPO业务负责人迈克·贝林对此评论道：“2025年对IPO市场来说是喜忧参半的一年。”他指出，市场是有选择性地重新开放，对于早期科技公司的上市门槛已显著提高。投资者变得更加挑剔，公司必须以更清晰的商业模式和更稳健的运营方向进入市场。
结尾预测与启示：选择性投资时代来临
展望未来，分析师指出，2025年的IPO市场表现传递出一个明确信号：我们已坚定地回归到一个由基本面驱动的市场。单纯的“故事”和概念炒作难以持续获得市场溢价。对于投资者而言，应更加关注公司的实际盈利能力、商业模式可持续性和管理团队的执行力，而非仅仅追逐热门赛道标签。无论是加密货币还是人工智能，其相关企业的长期价值，最终仍需经受严酷的商业逻辑与市场周期的考验。在下一个上市周期中，只有那些真正具备坚实内核的企业，才能穿越波动，为投资者带来可持续的回报。
