在经历了连续一个月的下跌后，比特币于2025年12月30日美盘时段罕见上涨，一度突破89,000美元关口。然而，分析师指出，此次上涨伴随着未平仓合约的下降，可能主要由空头回补驱动，而非新多头资金入场。在ETF资金持续流出、年末流动性稀薄的背景下，市场整体情绪依然脆弱。本文将深度解析此次价格波动的背后逻辑，并展望2026年初的市场走向。
核心观点与数据：此次上涨性质存疑，市场结构依然脆弱
据Velo数据显示，在过去30个美国交易日中，比特币累计下跌了约20%。因此，12月30日美盘时段的上涨显得尤为突出。然而，关键数据揭示了不同寻常的信号。Coinglass数据显示，自美国市场开盘以来，以BTC计价的比特币未平仓合约从514,000 BTC下降至511,000 BTC。价格上升的同时未平仓合约减少，这通常表明是空头平仓（空头回补）推动了涨势，而非新的杠杆多头头寸建立。这一现象为看似乐观的上涨蒙上了一层阴影。
市场背景分析：多重压力下的年末市场
当前加密货币市场正面临多重逆风。Wintermute策略师Jasper de Mare指出，年末去风险操作、创纪录的ETF资金流出以及节假日期间稀薄的流动性共同抑制了市场活力。
值得注意的是，现货比特币ETF已连续第七个交易日出现资金净流出。仅12月中旬，比特币基金就流出了12.9亿美元，其中贝莱德的IBIT单日流出达1.57亿美元。尽管IBIT年内总流入仍高达250亿美元，但de Mare认为12月的资金外流可能反映了投资者进行“税收损失收割”的行为。他补充道，由于不受美国国税局（IRS）洗售规则严格限制，山寨币并未表现出同等的抛售压力。
在衍生品市场，根据Deribit数据，价值超过270亿美元的BTC和ETH期权于12月26日到期，这是加密货币历史上最大规模的单日到期事件。与此同时，资金费率以及曾在6月达到700亿美元峰值的未平仓合约总额，均已稳步下降至年底。
此外，比特币的7日已实现波动率在12月25日前急剧下降，但受反复无常的日内波动影响已开始回升。分析师建议交易者应避免过度解读短期信号。
结尾预测：短期震荡或延续，投资者应关注结构性变化
综合来看，比特币此次突破8.9万美元更像是一次技术性反弹，而非趋势反转的明确信号。市场在年末的疲软态势预计将持续至2026年初。投资者应密切关注两大关键指标：一是现货比特币ETF的资金流向是否能够逆转，这将是机构信心的重要风向标；二是未平仓合约与价格走势的背离情况，以判断市场参与者的真实意图。
随着1月份的到来，税收相关抛压的减轻和新年度资金的重新配置，可能会为市场带来新的流动性。然而，在宏观不确定性犹存的背景下，加密货币市场可能仍需时间构筑坚实的底部。投资者应保持谨慎，重点关注市场基本结构的改善，而非追逐短期的价格波动。
