导语：2025年的去中心化金融（DeFi）格局正经历一场静默但深刻的变革。据市场分析，真实世界资产（RWA）协议已悄然超越去中心化交易所（DEX），跃升为按总锁仓价值（TVL）计算的第五大DeFi类别。这一转变标志着代币化国债、私人信贷等传统资产正加速成为链上核心基础设施，其背后是机构资金与宏观环境的双重驱动。
核心观点与数据：根据DefiLlama数据，RWA协议当前TVL已飙升至约170亿美元，而在2024年第四季度，这一数字仅为120亿美元左右。值得注意的是，“在今年年初，它们甚至还未进入前十类别。” Kronos Research首席投资官Vincent Liu向媒体指出，RWA的增长主要由“资产负债表激励而非实验”驱动。在利率长期维持高位的环境下，代币化国债和私人信贷作为链上生息资产变得极具吸引力，同时日益清晰的监管框架也为机构配置者降低了摩擦。
市场背景与格局分析：今年早些时候，剔除稳定币的RWA市场规模已增长至约240亿美元，其中私人信贷和代币化国债被视为主引擎。以太坊仍是链上债务和基金结构的主导公共结算层。然而，市场高度集中于以太坊上的少数大型发行方和工具。与此同时，RWA.xyz数据显示，BNB Chain、Avalanche、Solana等第二梯队公链各自占据了中低个位数的市场份额。
在许可型基础设施方面，Canton Network等网络已成为主要的机构枢纽，占据了超过90%的市场份额。它们在保护隐私、受监管的环境中托管大型RWA项目，并能接入DeFi的数据和流动性通道。投资者应关注，代币化美国国债仍是“入门级”产品，BlackRock的BUIDL、Circle的USYC、Franklin Templeton的BENJI等基金共同推动该细分市场在12月前突破了数十亿美元大关。
此外，黄金和白银的上涨行情为RWA交易增添了新动力，吸引了更多资金流入代币化商品领域。近期数据显示，代币化商品市值已接近40亿美元，其中Tether Gold和Paxos Gold等黄金产品领涨，与现货金属价格同步推向新高。分析师指出，更清晰的定价和托管标准正推动这些资产从利基RWA转变为具有宏观相关性的资产，在7x24小时市场中满足真实的链上访问和结算需求。
未来趋势预测：展望2026年，市场的关注点或将发生转移。Vincent Liu认为，“限制因素不再是代币化本身，而是流动性以及与传统金融的整合。” 注意力应从引人注目的TVL总量，转向控制权、使用情况、发行方归属、RWA作为抵押品的部署场所以及二级市场流动性的捕获场所。随着金银价格突破高点带来的“行为验证”，价格强势将吸引更多发行，进而吸引流动性，最终推动采用率超越纯粹的收益叙事。RWA赛道正从概念验证阶段，步入与全球金融体系深度融合的新篇章。
